金价崩溃过后心有余悸？专家给出解答

周四(8月13日)亚市盘中，现货黄金持续攀升，再度重返1930美元上方。此前两日，金价的暴跌令投资者心有余悸。

0 P) f3 y! \/ l9 M$ c黄金的泡沫被戳破了吗？

' G9 E, E+ L. K: o5 \/ x周二，现货金价格下跌5.7%，为7年来最大跌幅，对于一种单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说，这是一次显著的暴跌。金价周三进一步下跌，跌至1,863美元的低点，打破了此前超常上涨的势头。
# T7 E% ?7 B3 z7 K( Z% z
* n" {' V  V, @+ ?% h. J自去年6月突破1350美元的长期上限以来，金价已在本月早些时候升至2074美元的创纪录高位。

尽管如此，过去一年的牛市在很大程度上是在低迷水平上姗姗来迟的修正。就像金价自2009年以来从未跌破1,000美元一样，尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的低迷，一旦当前的波动性消除，金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。

这样的原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩——那些在1980年黄金实际峰值前后，美国消费价格以两位数的速度上涨时买入上述观点的人，目前的投资仍远远低于他们的预期。
1 H# g7 N/ P# I( d3 T
2 j( i) J$ g6 I+ @# Q9 \更好的解释是，黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定，而最近金价的飙升在很大程度上只是回归均值。
) {; k9 H* r: v# o4 U/ E
7 f7 Y4 t  t7 v1 {把全球股票市场的市值、全球未偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起，你就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。
2 g9 |/ @8 t" q& X% e/ ~7 Q6 g
在过去5年里，通过彭博收集债券金融数据，黄金在这些债券中所占的份额相当稳定，约为1.09%，很少低于1%或高于1.2%。

/ ~% v! U+ V1 F. S: o这类似于许多基金经理推荐的黄金配置。尽管存在种种虚假的优势，但黄金有一个真正有用的特性——它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。
- c% O' B; G2 k; t0 G
负beta系数意味着，在一个典型的投资组合中投放少量黄金，可以帮助平顺市场周期的波峰和波谷，并在长期内获得经风险调整后的更好回报。
# L+ L" K* W. g, Y3 J
- Q; G9 `' \0 Q. Z; y/ a这种不变的配置之所以能转化为市场价格，在一年多一点的时间里上涨50%，是因为这些资产类别的规模差别太大。

2 q: L% y3 x3 I1 E  w$ Y* K即使规模为88万亿美元的股市和108万亿美元的债市的参与者小幅转向金属，涌入2.8万亿美元的黄金私人投资领域的基金也将产生巨大影响。

- N2 |5 o+ e3 P5 \. \) l. |8 s7 ?, N毫无疑问，金价目前的水平正在挑战地心引力，任何受投机势头控制的投资都是如此。不过，随着金价跌破1900美元，我们已经走下了相当一段下坡路。

自2015年以来，流动资产规模以每年约6%的速度增长，黄金需求的增量达到每年约1250吨。

如果黄金的配置比例从目前的1.38%降至1.09%的长期平均水平，那么今、明年黄金的合理价值将在1600美元的区间附近，到2015年左右将升至1800美元。
6 @: D3 ?" o9 z8 S4 d
( E" n' k" x9 }* `* _5 A. Q7 [也就是说，金价可能仍会从目前的高位回落，但可能不会有太大的下行空间 天 誉 诚 招 代 理 7 8 起 加 扣 2425659124