周四(8月13日)亚市盘中,现货黄金持续攀升,再度重返1930美元上方。此前两日,金价的暴跌令投资者心有余悸。 # j, x% Q: x% b1 w! m8 L7 y: k" } 6 n+ z( T" {8 ] g& I黄金的泡沫被戳破了吗? / S0 w6 S* d) l6 I ; e% g$ \5 j& u6 [周二,现货金价格下跌5.7%,为7年来最大跌幅,对于一种单日变动幅度很少超过一个百分点的资产来说,这是一次显著的暴跌。金价周三进一步下跌,跌至1,863美元的低点,打破了此前超常上涨的势头。/ s' m8 M0 T1 h6 }- [5 Y
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自去年6月突破1350美元的长期上限以来,金价已在本月早些时候升至2074美元的创纪录高位。 & V; ~7 c2 M0 W- d! g% O- f% |2 O9 |; `1 m# }: C# b: E6 k g
尽管如此,过去一年的牛市在很大程度上是在低迷水平上姗姗来迟的修正。就像金价自2009年以来从未跌破1,000美元一样,尽管在过去十年的大部分时间里金价都经历了长时间的低迷,一旦当前的波动性消除,金价也不太可能再次跌至1,700美元下方。 # `- \3 f6 @/ z2 M% T2 Y# d% b$ p " F' R! _8 ~, P. z0 K% \这样的原因并不是为了对冲通货膨胀或通货紧缩——那些在1980年黄金实际峰值前后,美国消费价格以两位数的速度上涨时买入上述观点的人,目前的投资仍远远低于他们的预期。" f! H1 `% z9 M) X4 t" x: r+ T
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更好的解释是,黄金在全球流动性投资组合中所占比例相当稳定,而最近金价的飙升在很大程度上只是回归均值。 / A3 r/ q/ q: ]8 n) z1 i/ \1 i% q6 w( m, W. g# _; m" {
把全球股票市场的市值、全球未偿债券的价值以及42,619吨私人投资黄金加在一起,你就拥有了将近200万亿美元的流动投资资产。( x; S' s) i! d* k* q. K3 L
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在过去5年里,通过彭博收集债券金融数据,黄金在这些债券中所占的份额相当稳定,约为1.09%,很少低于1%或高于1.2%。 * f1 s! M: B; x: d1 S + r4 ~0 J( a' J! j: `$ z2 l2 o. v' b这类似于许多基金经理推荐的黄金配置。尽管存在种种虚假的优势,但黄金有一个真正有用的特性——它与股票和债券收益率反向波动的能力无可匹敌。' r) A0 A7 p+ t& f0 n% ^
, H* h. I4 ^' |负beta系数意味着,在一个典型的投资组合中投放少量黄金,可以帮助平顺市场周期的波峰和波谷,并在长期内获得经风险调整后的更好回报。 & [$ Z( n# i0 ~& o# A+ F! s* I. d" h, P( F. N+ f2 Y
这种不变的配置之所以能转化为市场价格,在一年多一点的时间里上涨50%,是因为这些资产类别的规模差别太大。) I, [3 _$ N `/ W3 w: C
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即使规模为88万亿美元的股市和108万亿美元的债市的参与者小幅转向金属,涌入2.8万亿美元的黄金私人投资领域的基金也将产生巨大影响。' {7 j% m; K9 X9 R
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毫无疑问,金价目前的水平正在挑战地心引力,任何受投机势头控制的投资都是如此。不过,随着金价跌破1900美元,我们已经走下了相当一段下坡路。) q0 W8 j- t( z6 N: S