王霸金朝：油市平静了两个月，本周三欧佩克+能否打破震...

油市平静了两个月后，原油需求又蒙上了一层阴霾。

1 I0 @+ u/ u% u# x) m$ M  P1 I从6月初开始，油价就一直在窄幅波动，而且走势有越来越平坦的趋势。随着欧佩克和IEA双双再次下调原油需求预期，而且报告中还透露着悲观信号，油市的平静可能会被打破。

当前的原油需求到底面临着哪些挑战？欧佩克+放松减产的决定究竟是对还是错？留给油市的时间后续已经不多了，8月底后，一系列风险将会开始抬头。

0 v4 m$ B' ?1 W9 E- [需求复苏逆转：被航空拖累的油市
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  \; X; B5 Z1 K. K/ |9 z3 L航空业复苏前景较为悲观，主要有三个方面的原因：

+ N* ~3 @9 R5 a- c- K+ a# O: |一、美国以及部分发展中国家控制疫情的进度很慢。而这些国家约占全球航空客运市场的40%，它们依然在持续关闭国际航空旅行，严重阻碍了航空业以及经济的复苏。

# d% p: q. n7 z4 I$ a& ?% v2 o! B& i' N& }二、商务差旅被大幅缩减。尽管经济有所改善，但企业仍面临财务压力，商务差旅预算因而受到很大限制。

0 \2 v/ a: i" H1 R三、消费者信心疲弱。受病毒感染风险因素的影响，探亲访友、休闲旅游等需求受到抑制。国际航协6月份一项乘客调查显示，约55%的受访者不打算在2020年出行。

此外，陆上交通方面的需求也出现放缓迹象。例如在欧洲的一些主要城市，在封锁解除后，交通拥堵有所上升，但之后又开始下降。由于病毒卷土重来，欧洲城市交通的复苏出现倒退。
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1 x5 B, O1 Q9 r: S, _/ N欧佩克+的决策错了吗？

需求复苏的逆转让人们开始产生一个疑问——欧佩克是否过早放松了减产？人们担心，欧佩克产量的增加可能与石油需求的不均衡复苏同时出现，导致目前供需之间非常脆弱的平衡很容易变成过剩。

6 f& R: @9 w  Z: P/ l欧佩克+的进一步增产将导致越来越多的供过于求，因为其他产油国不会觉得有义务继续减产，反而会觉得有必要保住市场份额。然而，现在全球库存仍在过剩，油市最需要的是降低库存以进一步稳定市场。

# W# R" Q1 F1 w' o1 K" ]- i欧佩克和IEA再次下调原油需求预期也证明，目前欧佩克+的做法是不可持续的，因为缺乏灵活性，只要石油库存持续上升，需求依然低迷，原油市场就不会出现全面复苏。

因此，作为欧佩克+老大的俄罗斯和沙特如果想看到石油市场真正复苏，就必须找到一个长期解决方案。

! S" S9 ^7 N2 p' f/ O$ b4 F) t1 @其实，也不能说欧佩克+错了，虽然有人把欧佩克+比作原油市场的“世界央行”，类似美联储一样，而且欧佩克也采取了央行式策略，每月都开一次会。但是，欧佩克+的政策并没有那么灵活，众所周知，欧佩克+调节油市的方式无非就是增产或减产。
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* X6 y" t6 S! h$ T& w8 \这种方式存在很大的限制，产油国们并不会为了稳定油价无限制地减产，在调节油市时，各产油国还是会考虑自身的利益，市场份额等因素。否则，沙特也不会有“限产保价”还是“低价保额”的烦恼了。

留给油市的时间越来越少

目前来看，油价还算稳定。不管基本面的数据表现如何，当前整个市场情绪依然有利于包括原油在内的风险资产。美股超强的表现表明市场风险偏好继续高位运行。但从8月底开始，一些风险事件将开始浮出水面，可能会打破油市当前的平静。

& P, l6 S6 U( R! R8 _0 ?! s- \; u: o0 l首先就是美国炼油厂的季节性检修。每年的夏季出行高峰期和冬季的取暖油需求高峰期之前，美国炼厂都会进行检修。秋季的检修一般都是在8月底到10月底。这意味着还有两周的时间。

. |3 V: S$ n$ ^4 |7 y此外，这次季节性检修也能检验美国油市需求复苏的情况，若经济顺利重启，航空、交通运输逐步恢复正常，那么三季度的季节性检修将直接推动成品油库存的下降，库存压力将得到缓解。
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总之，目前来看，油价依然没有选择方向，但随着原油疲弱的供需平衡再次出现失调迹象，油价的现状可能会改变，而这一切都取决于接下来需求能否继续复苏。
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9 e' K2 f# ]$ [/ Z1 t本文王霸金朝（维：jdsbj9）著。
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