- S' s, r- f, h如果我们看好某一投资标的未来的走势，认为它会上涨，那么我们就可以用钱来购买这一投资标的。等到它如期上涨之后，再把这一投资标的以市场价卖出。买卖之间的差价，就是交易者的利润。. m% m7 v$ r- p+ s
同样的，如果我们看衰某一标的未来的走势，认为它会下跌，该怎么做？ 2 Z' |9 i/ u! b- I' V1 k没有参与过双向交易市场的人，思考到这里会头脑发蒙。他们会想：我手里又没有投资标的，该怎么卖出？不是应该先买了，才能卖吗？在没有买之前，是不可以卖出的啊。2 @2 o. ~& U2 T4 w7 |
这个逻辑本身是没有问题的，只是对做空机制了解的不够透彻。, R5 w) B8 R* A! ^' l
做空的前提是“赊账”，也就是跟那些有投资标的的人群“赊”一点投资标的。我们拿到这些赊来的投资标的之后，以市场价卖出，这里的卖出操作，就是做空交易。做空之后，我们会获得当前市价A所对应的标的价值。赊的账总归是要还的，只不过我们还的并不是钱，而是等量的投资标的。如果未来该标的价格真的下跌了，我们就可以以更低价格B在市场上买入等量的投资标的，然后归还给之前赊账给我们的人群。这就相当于我们把市价较低时的标的买回来，归还市价较高时赊账来的标的。这样就完成了做空交易，把赊账卖出时获得的资金，减去还账买入时花费的资金，就是我们参与空头交易所获得的利润空间。当然，如果B>A，也就是标的价格上涨，则会造成亏损。简单理解，做空，就是赊账；平掉之前的空单，就是还账。这里的账并不是金钱，而是投资标的。对于外汇市场来说，那些赊给我们外币（投资标的）进行做空交易的，就是国际上的大银行，他们有充足的外币现货可供借出。对于股票市场来说，融资融券里的融券就是做空交易，赊给我们股票的并不是交易所，而是那些手里有股票，且承诺可以赊账的个人/机构交易者。当然，A股市场的融券规模还很小，完全不成气候。+ h8 [- H7 [( F0 t& l4 n$ [1 ]; E
# |! h. F- Y# R接下来我们探讨做空操作所产生的利息和股息的问题。6 n5 x, G. z- V' w( ^! C% t
无利不起早，那些拥有投资标的的人，凭什么把标的赊账给你？他们有理由获得你赊账期间对应标的总价值的一部分利息。所以，做空交易者除了要面对未来行情波动的风险之外，还有一块固定风险，那就是支付赊账期间与投资标的总价值对等的本金所产生的利息，利率基准与同期贷款利率相同。% k+ d1 o* _7 L8 U; T! ~
如果投资标的是股票，还要更复杂一点，因为赊账期间可能会碰到股息支付。交易者已经把赊来的标的做空卖出了，所以自然不会获得股息收入。但赊给我们标的的人，本来是有权利获得股息的，这也是他们的机会成本。所以，我们还需要支付给赊账人损失的那部分股息收入。当前，大前提是赊账期间有股息分红，如果没有，则不需要支付。$ Z% p8 q. x8 W" N" \* D
加入利息和股息之后，看似做空的成本太高了，不适合进行交易。实际上，利息和股息相比赊账的总价值来说，往往九牛一毛，标的价格随便一波动，就能覆盖掉这些利息和股息的支出，不足为惧。& c: T" A& |" [7 Q4 y. ]! u, {
; [! v: r' V4 Y1 T3 s' I" }3 d#小结#：做空机制是对市场的完善，它激发了市场自主寻找上市公司、国家经济发展漏洞的潜能，有利于增强市场的价格发现功能。做空只是一种操作，没必要将各种道德标准强加于其上。很多人认为做空是邪恶的，尤其是在经历了98年金融危机，索罗斯狙击各发展中国家之后，做空更是被人唾弃。笔者想说，对一家公司，一个国家起到根本作用的，是他们自身的基本面情况好坏，和做空机制并没有必然的联系，正如老话所讲，苍蝇不叮无缝的蛋。经济运行良好的企业和国家，不会被做空机制造成根本上的干扰。 ; d$ B c3 i5 N A3 v# s5 k3 b3 B' N) D- k' X
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